无代码被认为是新一代的“软件民主化”。Shopify 让广大商家能低门槛地做独立站；Webflow 让中小企业和自由职业者都能灵活地搭建自己的网站，从而节约有限的 IT 资源。

它可以通过可视化的模块搭建等交互方式，把原本需要“编程”才能展示出的业务逻辑进行直观地呈现，从而显著降低了“做软件产品”的门槛。正如之前在 DataRobot 处我们所讨论的“数据民主化”——它意味着更大的 TAM、更高的 upside、更多的可能性以及更丰富的想象力。

Webflow 是由 Vlad Magdalin 在 2012 年创立的，提供了可以帮助客户建立网站而无需编写代码的软件，以及后续所需的托管和内容管理等功能。公司花了七年时间才将年 ARR 做到 1，000 万美金，并在之后的三年实现了 10 倍的增长，将要达到 1 亿美元。

在资本市场普遍处于低迷的 2022 年，Webflow 在 3 月完成了 1.2 亿美元的 C 轮融资，达到了 40 亿美元估值。在2022 年 5 月，EMCLOUD Index 所覆盖公司的平均估值倍数由 2021 年最高的 16x P/S 下降至 6x P/S 的市场情况中，虽然公司价值可观，但 Webflow 40x 的倍数依然有过高的嫌疑。

对于无代码产品来说，找到合适的 market fit 无疑是最难的环节之一。Webflow 选择了“网站搭建”这一普适但开发难度较小的场景，帮助该过程中的“专业角色的价值变得流动”，使设计师和营销人员摆脱了对技术人员的依赖，让开发者能更高效地针对性工作；重塑了团队中的 workflow，提高了 IT 资源的使用率，这在当下的经济环境中尤其重要。

Webflow 经过了市场周期的考验，团队凭借对于市场更长远的判断和健康的运营能力挺过了寒冬，并不断验证了产品及其所在赛道的潜力。我们认为公司未来的增长取决于，公司在企业客户处，特别是大客户处的表现和销售情况；是否有能力将产品做深，和客户自身的业务有更强的绑定；以及无代码本身“软件民主化”能贡献的价值是否能有所突破。

一、概要

市场层面

• 无代码产品是逆经济周期的产品，其节约 IT 资源、服务于开发效率的价值本质符合当下经济主题。

企业通过软件实现降本增效有几种方法，提供好用的工具来让工作流程更清晰、条理是一种，能替代掉部分人力工作，节省或者使 IT 资源集中化是另一种。Notion 是前者，Webflow 是后者。从资本市场的反馈来看，这类工具反而在疫情期间受到了更多关注，符合当下经济周期中人们对于软件价值的期待。

• “软件民主化”成为新一代潮流，降低开发门槛，节约 IT 资源是创业公司的重要诉求，也是 AI、无代码都在做的事情。

设计师、产品经理和开发者之间的壁垒逐渐被打破，工作中的沟通配合成为一大需要解决的问题。无代码能发挥很大作用，让设计师和开发者更专注自己的工作。

除此以外，软件民主化的意义在于重塑 workflow，而不再是开发到设计的繁琐循环。在电商界，独立站的搭建催生了 shopify 这样的千亿美金级公司。虽然服务逻辑不同，但将建站需求更 general 化的无代码平台 webflow 也有潜力触达到更高的天花板。

• 网站搭建依然是长坡厚雪的赛道，有几百亿美金的规模（具体见行业部分），且受经济周期影响小。

网页场景在欧美仍然丰富。技术难度低，且需要营销等业务人员来把握的场景正是最适合无代码产品的。即使现在低代码/无代码所占的部分不大，但从市场教育和工具价值来说，渗透率的提升是清晰可见的趋势。

公司竞争力

• 在广大无代码产品中，Webflow 所找到的 product market fit 是最有前景且合适的。

Webflow 是对网站建立中各角色助力最大的产品。通过多年的积累，Webflow 有了更完整的架构支持，工作流在产品中的搭建，和口碑相传的体验。

• 公司在 C 端用户和 B 端客户处的表现优异，是经过长经济周期考验后脱颖而出的 PLG 典型选手。

短短 3 年时间 ARR 实现了 10x 的增长，达到 1 亿美元，拥有来自 190 多个国家的数百万的用户，以及超过 20 万的付费客户。公司来自企业端的付费占比也在不断加大，拿下了包括戴尔、普华永道、Zendesk、TED 等企业的订单。

• 完整的生态和逐渐成为行业标准的能力，将形成更强大的飞轮效应，带来更高的迁移成本。

除了是搭建网站的好用产品以外，Webflow 可以承载大流量，在内容管理和 SEO 等在网站运营中的重要功能也做得很好，对于业务人员和开发者都有被验证的价值。

对于自由职业者来说，Webflow 已经成为一项“可以吃饭”的技能；对于企业来说，Webflow 可以带来直观的人力和时间的减少。随着 Webflow 逐渐成为一项被广泛认可的“技能”，以及形成越来越丰富的生态，公司的飞轮将带来深厚的壁垒。

• CEO 是典型的长期主义者，团队拥有穿越周期的能力。

创始人兼 CEO Vald 从 2004 年有第一个产品产品灵感起进行了三次尝试，直到今天产品能力和产品理念在十年内行业和经济周期的风起云涌中被不断验证，也经历了融资不顺利、移动互联网浪潮与最初信念相违背等多个考验。

二、行业

“软件民主化”重塑开发工作流，找到最合适的 market fit

正如 PC 将软件的使用变得民主化，API 使软件连接民主化，云使软件的购买民主化一样，无代码的目标是让软件的搭建民主化。

企业在软件搭建过程中的痛点明确：

• 开发人员昂贵且供不应求，中小型企业难以招聘到合适的开发人员，需把人力用在刀刃上。

Salesforce Research 在 2020 年的研究表明，72% 的 IT 领导者表示，项目的积压会导致技术团队无法处理战略级项目。60% 的 CIO 认为 IT 技能的短缺会影响公司追赶“变化”的步伐。

• 软件搭建的过程中涉及到业务人员（营销人员/设计师/产品经理）和开发者，两者需要高效交互。

无代码的出现，意在让专业角色的价值变得流动，设计师和业务人员能够自主完成某些业务目标，让开发者的精力聚焦在更需要专业技能、更有针对性的任务上。

虽然目标用户有所不同，但无代码和低代码往不分家。通常，低代码工具中也有可视化操作的部分，而无代码工具也会允许用户通过代码或 API 来进行功能的扩充。很多业务可以通过可视化进行高效地表达，但并非所有抽象逻辑都适合可视化。因此无代码和低代码的配合才更能适应业务的诉求。

无代码所在的是一个蓬勃、玩家形态各异的赛道，该市场面对的是没有代码能力的业务人员，也就指向了泛软件搭建市场，可应用到各式各样的业务流程中。

Excel 是无代码场景最好、最通用的体现。不仅可以在其中完成函数表达，做出各类图表，还辅助以宏函数的功能，允许用户在产品预制的公式外也能通过编写 VBA 代码来展示出更复杂的逻辑，从而实现功能的扩展。Excel 的极大成功也离不开 Microsoft 完成的大市场教育。